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中泰宏观:国内休市海外巨震 背后发生了什么?

点击: 4819 时间:2019-10-31 08:07:12 作者:泗县资讯 

资料来源:梁忠华宏观研究

十一月假期期间,国内市场关闭,而海外市场遭受了严重冲击。这背后的原因是什么?国内外的经济边缘发生了什么变化?度假归来后,你如何看待国内金融市场的趋势?这份报告整理并分析了这些问题。

摘要

1.经济数据低迷,外部需求继续降温。美国制造业和非制造业pmi创新都很低,生产端继续疲软,工资增长率开始下降,这将影响未来的消费者需求。欧元区制造业采购经理人指数创下新低,尤其是德国,自采购经理人指数公布以来,德国制造业采购经理人指数创下新低。欧洲和美国之间的贸易关系也变得更加紧张,全球不确定性也增加了。

2.海外市场从风险到安全波动。受经济低迷和风险事件影响,海外投资者的风险偏好下降,股市普遍下跌,主要商品价格下跌。然而,避险情绪有所增强,各国长期债券收益率普遍下降,日元大幅升值,金银等贵金属价格也出现反弹。

3.国内经济暂时稳定,下降趋势没有改变。国庆期间旅游消费达到新高,旅游收入增速加快,尤其是红色旅游持续增长。在主旋律电影的推动下,国内票房收入大幅增长。恒大和碧桂园9月份合同销售额大幅增长。融资环境紧张。房地产开发商压低了价格。然而,土地交易市场仍然寒冷,房地产市场继续降温。

4.债务牛将继续存在,股市将聚焦于结构。目前,全球经济仍在继续降温,特别是在中国不再进行洪水灌溉和强力刺激的情况下,世界很难找到经济增量,这一波经济下行周期将会很长。加上贸易和地缘政治等持续的风险事件,全球避险资产价值增加的趋势并未被打破。就国内情况而言,在经济低迷和政策宽松的情况下,我们仍然对国内利率债券资产和股息高、股息稳定的股权资产持乐观态度。在流动性宽松和积极政策支持的环境下,新经济领域的核心资产具有长期投资价值。然而,房地产周期正在下行,政策仍然没有放松,周期性资产的估值也很低。我们应该抓住反弹的机会,而不是趋势逆转的机会。

1经济数据疲软,外部需求继续降温

美国ism制造业pmi和非制造业pmi的创新水平都很低。10月1日发布的9月份ism制造业pmi从上月的49.1降至47.8,为2009年6月以来的最低水平,并已连续跌破2月份的干线。就具体细分而言,9月份产出和新出口订单下降更多,这成为美国制造业pmi的主要拖累因素。尤其是,新出口订单降至41.0,为2009年3月以来的新低。贸易关系不确定性的负面影响也不断得到强调。

此外,10月3日发布的9月份ism非制造业采购经理人指数也降至52.6。尽管仍高于干线,但自2016年8月以来,该指数已跌至新低。显然,美国制造业继续走弱。

10月4日,美国宣布9月份新增非农就业岗位13.6万个,低于市场预期,已经连续两个月下降。自今年年初以来,新增非农就业人数平均只有161,000人,低于2018年1月的223,000人,而美国新增非农就业人数平均只有157,000人。

具体而言,制造业新就业岗位数量从正到负转变为-02,000个,为今年4月以来的最低水平,自今年以来的月平均水平仅为50,000个,远低于18年来的月平均水平22,000个,成为非农业就业的主要拖累。服务生产增加了109,000个工作岗位,这是非农业就业的主要贡献。然而,批发和零售就业仍然疲软。9月,零售业增加了11,000个工作岗位,这是连续八个月的负增长。

美国失业率创下新低,但工资增长率开始下降。美国10月4日宣布的9月失业率降至3.5%,为1969年12月以来的最低水平,表明美国已经处于充分就业状态。然而,私营非农企业雇员的工资在此前的升温趋势后开始下降。9月份,民营非农企业员工的平均小时工资为28.09美元,同比下降0.3个百分点,为2018年7月以来的最低水平。环比增速下降0.4个百分点,为2017年10月以来的最低水平。工资增长的下降可能会拖累美国的私人消费,从而拖累美国的整体经济。

由于流动性问题或超出市场预期,纽约联邦储备银行已经放松并扩大了规模。10月4日,纽约联储宣布将隔夜回购操作期限从10月10日延长至11月4日,回购规模至少为750亿美元,而从10月7日开始,将定期进行回购规模至少为350亿美元或450亿美元的回购操作。自纽约联储9月17日宣布重启回购操作以来,截至10月4日,已向市场投放9382亿美元。美元流动性紧张或超出市场预期。

欧元区制造业pmi具有创新性且较低,而通胀指数仍在下降。欧元区制造业的最终采购经理人指数9月份降至45.7,为2012年10月以来的最低水平,并已连续8个月跌破干线。此外,欧元区9月份的调和消费物价指数同比下降至0.9%,为2016年11月以来的最低水平。

就主要国家而言,德国、英国、法国和意大利的制造业采购经理人指数都在下降,尤其是在德国。9月份,德国制造业采购经理人指数降至41.7,创历史新低,为2009年发布数据以来的最低水平。德国作为欧元区的主要经济驱动力,继续恶化或进一步拖累欧元区经济。尽管法国制造业采购经理人指数9月份仍高于干线,但也降至50.1。

此外,EU-与美国的贸易关系进一步恶化。10月2日,美国贸易代表办公室宣布,将从10月18日起对部分欧盟商品正式征收关税。其中,对从欧盟进口的大型民用飞机征收10%的关税,对奶酪、冻猪肉、咖啡、橄榄油等其他商品征收25%的关税。,总值约75亿美元。欧盟委员会主席容克(Jean-Claude Juncker)当天表示,如果美国对欧盟商品征收关税,欧盟也会做出同样的回应。随着美欧贸易关系的不确定性日益增加,英国退出欧盟的风险也随之增加,欧盟经济可能会加速下滑,宽松的政策可能会增加。持续的贸易问题也给脆弱的全球经济蒙上了阴影。

2海外市场冲击:从风险到对冲

受经济数据下滑的影响,海外股市上周普遍下跌。美国10月1日发布的pmi指数低于预期。道琼斯、纳斯达克和S&P在同一天分别下跌了1.28%、1.13%和1.19%。此后,非农就业和失业率数据发布。非农就业低于预期,但失业率较低。美国股市小幅反弹。截至10月4日,美国纽约证券交易所综合指数下跌了1.1%。

在欧洲,美国和欧洲之间的贸易问题正在升温。与此同时,受离开欧洲问题拖累,英国、德国和法国的股指受挫。伦敦金融时报100指数、巴黎cac指数和法兰克福dax指数分别下跌3.6%、3%和2.7%。

其他主要全球股指也大幅下跌,孟买sensex指数、日本日经225指数和韩国综合指数分别下跌3%、2.1%和1.4%。

美元指数走软,日元避险资产增强。同样受到美国意外经济数据的影响,美元指数在第11个时期下跌了0.3%,而欧元对美元上涨了0.3%。然而,值得注意的是,在欧美经济不确定性很大的情况下,日元对美元和欧元的汇率分别上升了1%和0.9%,从而增强了其套期保值能力。

风险偏好下降,发达经济体的长期债务回报率普遍下降。由于欧美经济不如预期,投资者风险偏好下降,欧美主要发达经济体的长期债券市场收益率普遍下降,美国、英国和德国的10年期债券收益率分别下降17个基点、5个基点和1个基点,至1.52%、0.44%和-0.59%。

受避险情绪的驱动,黄金和白银价格反弹。金银价格最近反复波动。10月1日,伦敦的现货黄金跌至1473美元的低点,但此后,随着避险情绪的增强,黄金和白银价格迅速反弹。在第11个时期,金银价格分别上涨了0.6%和0.5%。

原油生产恢复,油价继续下跌。对沙特油田的袭击对国际油价产生了短期影响。袭击发生后,9月16日原油价格升至每桶69元。但随后沙特的生产迅速恢复。10月4日,沙特能源部长宣布,沙特石油产量已经完全恢复。第11阶段,原油价格下跌近7%,至每桶58元。

国内经济暂时稳定,下降趋势没有改变。

国庆期间,旅游消费创新高,旅游收入增速加快。根据文化旅游部公布的数据,国庆假期前四天(10月1日至10月4日)国内游客人数达到新高,达到5.42亿,同比下降8.02%,比去年略有下降0.78个百分点。另一方面,国庆假期前4天国内旅游收入达到4526.3亿元,同比小幅增长8.58%,同比增长0.46个百分点。

红色旅游仍然很热门。广州市文化广电旅游局发布的数据显示,国庆前4天,广州12个红色旅游景点接待游客58.81万人次,同比增长13.21%。根据延安文化旅游局的数据,国庆前四天,延安接待游客463.5万人次,同比增长9.2%。

此外,国庆假期期间的票房收入大幅上升,以主题电影为主要贡献。据猫眼电影票房统计,国庆假期前五天(10月1日-10月5日)累计票房收入达到34.2亿元,同比增长131.7%,较2018年大幅反弹。今年国庆电影票房收入的大幅增长主要是由于主流电影的贡献。《我和我的祖国》、《中国队长》和《攀登者》的累计票房收入分别达到15.34亿英镑、12.98亿英镑和4.8亿英镑,占总票房收入的96.8%。

融资环境紧张,房地产开发商正在压低价格。国庆期间发布的数据显示,今年9月,中国恒大及其关联公司合同销售额约为831.1亿元,同比增长31.9%,也创下集团月度合同销售额的新纪录。碧桂园9月份合同销售额约515.8亿元,同比增长40.4%,合同销售建筑面积同比增长49%。

然而,土地交易市场仍然寒冷,房地产市场继续降温。9月份,白城市土地交易建筑面积同比下降36.5%,降幅进一步扩大,同时土地交易溢价也大幅下降至较低水平,表明土地市场也在降温。虽然棚户区改造政策仍有支持,房地产下行速度相对较慢,但房地产经济仍处于下行方向。

债务牛将继续存在,股市将聚焦于结构。

目前,全球经济仍在降温。自2018年初以来,欧洲和日本的经济一直在下滑。美国经济的衰退刚刚开始。特别是在中国不再实施洪水灌溉和强力刺激的情况下,世界很难找到经济增量,这一轮经济下行周期将会很长。加上贸易和地缘政治等持续的风险事件,全球避险资产价值增加的趋势并未被打破。黄金价格持续上涨,政府债券收益率大幅下降。

就国内情况而言,外部需求继续减弱,国内房地产趋势下降,这决定了经济将继续下滑。然而,人民币将保持结构松散,从房地产行业取水,从新的经济部门放水。金融部门主要通过发行标准债券来支持基础设施部门,但地方隐性债务仍然是主要制约因素。

随着经济低迷和政策宽松,我们仍然对国内利率债券资产和股息高、股息稳定的股权资产持乐观态度。在流动性宽松和积极政策支持的环境下,新经济领域的核心资产具有长期投资价值。然而,房地产周期是向下的,政策仍然没有放松,周期资产的估值很低。我们应该抓住反弹的机会,而不是趋势逆转的机会。

风险提示:贸易问题;经济衰退;政策变化。

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