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铜价 静待趋势明朗

点击: 1436 时间:2019-10-28 15:29:05 作者:泗县资讯 

资料来源:《期货日报》

在旺季到来之前,铜价已经完成了一轮上涨,但这与实际表现不符。从数据来看,2月份的社会融资和新增贷款远低于预期。前两个月,进出口下降,工业增长继续放缓,高频数据显示房地产销售仍在大幅下降。从微观层面来看,年初以来,国内铜主导库存增加了26万吨,超过了去年同期的增速和年初的预期。当然,铜价总是紧跟预期,现实常常被用来证明或否定它们。通过梳理年初预期变化和未来市场矛盾,笔者认为近期铜价回落反映了疲软的现实。尽管消费表现疲软,但不会停滞不前,市场前景或高水平将震荡,消费将进一步明确。

现实比预期的要弱。

在主要央行转向鸽派、1月份国内信贷和社会金融数据大幅上升后,市场对未来需求的乐观预期在几个月内达到高点,这反映在股市、外汇市场和大宗商品上。然而,年后消费疲软的回暖趋势延缓了有色金属的上涨步伐。根据我们对下游部门的研究,在一般订单执行、没有明显增量订单和成品库存普遍较高的情况下,库存的快速积累削弱了对供不应求的预期,而真正的疲软也导致铜价需求回升调整。

回调的范围是有限的。

供给相对刚性,要么完全以价格定价,要么在紧急情况下,价格刺激可以一步到位,因此价格对需求预期的变化更加敏感。此时,我们认为市场矛盾的焦点仍然是旺季消费的真正复苏和新一轮经济数据游戏。

基本面仍将提供支撑。首先,消费并没有“消失”,而是姗姗来迟。根据我们最近的访问,电网、家电和汽车的整体消费表现一般,增量消费尚未反映出来。市场上不可避免地会有一些声音,从早期的兴奋到悲观。客观地说,尽管消费并不像预期的那样乐观,但也不存在短期崩溃的风险。铜需求的很大一部分来自投资消费,包括电力投资和房地产投资,以及消费需求,包括家用电器、汽车和其他行业。电力相关投资在去年下半年触底反弹,弥补短缺的预期正在逐步实现。另一个重要的可变房地产投资,最新数据仍然保持高增长率。在土地交易下降的背景下,去年的高新建率将继续推动今年的建设和竣工,这有利于房地产中后端的彩色消费。与基础设施型短期补充板重叠,铜下游消费在短期内没有停滞的风险。

其次,矿端的紧张局势来得比预期的要快,增加了供应端的不确定性。去年年底,市场普遍预期今年上半年铜矿将保持相对宽松的格局,主要是考虑到冶炼端的高干扰和矿端的稳定性。自年初以来,矿山的干扰率一直高于预期,包括受天气影响的主要生产区生产中断、受环境保护和地方税收政策影响的个别矿山产量减少。从冶炼厂来看,尽管印度的恢复产量预计将再次减半,但去年年底,中国新的冶炼产能达到的速度比市场预期的要快。零售额市场交易从年初的90美元降至75美元左右,对铜精矿市场长期供应的担忧加剧。此外,在第二季度,在国内炼油厂高维护预期的支持下,矿山和精炼铜市场仍可能面临双重紧缩模式。

最后,在不确定因素中,我们仍应关注废铜政策的变化。7月之后,废料6将被改为限制类。去年12月底,这项政策宣布后,价格相当平静。反向市场将废料6转化为再进口标准产品的预期已经实现。随着政策执行期的临近,铜价从未固定,如果实际情况严重偏离预期,联想将在2020年底前实现固体废物零进口,这可能在短期内再次被抛向空中。

综上所述,全球铜库存基础仍处于三年来的低位,即使国内积累偏高。在第二季度,矿端和精炼铜端仍有望收紧,铜价修正的范围有限,或者出现更高水平的震荡,等待消费端的进一步澄清。

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