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兴业证券王涵点评8月金融数据:逆周期调节 社融已先行

点击: 2531 时间:2019-12-01 19:53:00 作者:泗县资讯 

来源:兴业证券

事件:央行发布8月货币金融数据,其中人民币贷款增加1.21万亿元,社会金融增加1.98万亿元。我们认为:

社会金融指向反向循环监管。8月份,社会金融增长1.98万亿元,增速10.7%,高于市场预期。自8月初以来,外部影响加大,经济下行压力加大,政策转变强调反周期调整。在当前情况下,市场可能会聚焦于社会金融在实体经济中的主导作用。一方面,强烈的社会融合反映了反周期调整的政策取向;另一方面,它也将提高人们对未来经济的预期。

今年特别债券的空间不大。8月份,社会融资专项贷款增加3213亿元,累计增加1.95万亿元。在反周期调整下,每个人都可能对基础设施投资抱有预期。但是,今年财政支出和发行特种债券的步伐明显加快,上半年整体实力明显增强,导致下半年财政支出和发行特种债券的空间相对有限。今年剩下的特别债券没有多少空间了。前几年剩余的部分资金有可能用于发行一些特殊债券,以促进基础设施投资。然而,从今年以来的情况来看,基础设施投资仍难以大幅恢复。

委托信托贷款仍然是防范风险的总方向。8月份,表外融资(委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票)大幅缩水1014亿元,明显低于上月6226亿元的降幅,但主要是由于银行承兑汇票由大幅减少转为小幅增加,委托贷款和信托贷款仍保持收缩。虽然重点放在反周期调整上,但委托信托贷款尚未发放,仍在风险防范的方向上。

居民贷款强劲,可能会受到lpr改革的影响。人民币贷款增幅略高于市场预期,企业中长期贷款增强,住宅贷款走强。企业长期贷款的强度可能反映了政策对实体的支持。住房贷款强劲可能会受到lpr改革的影响。lpr改革强调住房不会被解雇,住房利率也不会降低。随着lpr的采用,抵押贷款利率(尤其是第二套住房)将整体上升。这可能已经迫使一些抵押贷款加速到窗口。

反向周期调整可能继续反映在融资中。由于外部冲击和其他因素,经济下行压力加大。这项政策相当于双管齐下。一方面,改革红利是通过开放和市场化改革来释放的,以提高中国的中长期预期。另一方面,反周期调整再次得到强调,以确保经济在短期内不会停滞和衰退。在金融领域,最近的改革和常规措施,如lpr改革、全面降低标准和有针对性地降低标准,以及qfii配额的自由化,都为实体融资提供了更多支持。预计在反周期调整的指导下,未来几个月社会金融可能仍处于强势。今年6月,社会金融增速有望达到甚至超过10.9%的同比增幅。

风险提示:中美贸易摩擦风险;国内外经济和政策形势超出预期。

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